7 Hal Penting Tentang Apakah Crypto Termasuk Sekuritas: DeFi, Staking, Airdrop, dan NFT

Jakarta, Pintu News – Pertanyaan tentang apakah cryptocurrency merupakan sekuritas terus menjadi isu hukum yang ramai diperbincangkan seiring berkembangnya ekosistem digital asset, terutama dalam konteks keuangan terdesentralisasi (DeFi), program staking, airdrop token, dan non-fungible tokens (NFTs).

Diskusi ini melibatkan analisis mendalam terhadap Howey Test, yaitu kerangka hukum AS untuk menentukan apakah suatu instrumen dianggap sebagai sekuritas, yang sekarang diterapkan secara hati-hati pada inovasi baru di ruang kripto. Dalam artikel ini, kita rangkum beberapa aspek utama yang menjadi sorotan oleh regulator dan analis hukum.

1. Howey Test Masih Menjadi Acuan Utama

Dalam analisis hukum terhadap apakah suatu transaksi kripto merupakan sekuritas, pengadilan dan regulator AS masih menggunakan Howey Test sebagai dasar. Howey Test menilai apakah ada investment of money, common enterprise, expectation of profit, dan efforts of others. Penerapan Howey bergantung pada karakteristik transaksi, bukan hanya teknologi atau nama asetnya.

Kerangka ini membuat evaluasi staking, airdrop, DeFi, dan NFT menjadi kompleks karena mereka tidak selalu melibatkan satu penerbit tunggal seperti pada penawaran token tradisional. Analysis seperti ini menunjukkan bahwa batasan antara sekuritas dan non-sekuritas dalam praktik kripto bergantung pada konteks ekonominya.

Baca Juga: 7 Alasan Prediksi Ripple (XRP) Tembus $100 Jadi Perbincangan Crypto Global

2. Program Staking Bisa Layak Diperlakukan Berbeda

Program staking, di mana pemegang aset “mengunci” token untuk menerima imbalan, dipantau dengan cermat oleh regulator. Apabila staking dilakukan melalui sebuah entitas yang mengumpulkan aset, menentukan tingkat imbalan, dan mengelola hasilnya demi keuntungan peserta, kegiatan ini dapat diperlakukan sebagai sekuritas karena terpenuhi unsur expectation of profit from others’ efforts.

Akan tetapi, jika pengguna melakukan staking langsung ke protokol atau validator tanpa peran operator yang signifikan, kegiatan ini lebih mungkin dipandang sebagai penerimaan hadiah atau “receipt”, bukan kontrak investasi, sekaligus tidak memenuhi syarat sekuritas tradisional.

3. DeFi Liquidity Pools dan Pinjaman Token Menimbulkan Tantangan

Protokol DeFi yang menyediakan liquidity pools dan layanan lending/lending token meningkatkan kompleksitas analisis sekuritas karena interaksi smart contract yang bersifat otomatis. Regulator fokus pada apakah pihak pengembang tetap memiliki kontrol atau dampak terhadap parameter pasar, seperti APY atau alokasi insentif.

Jika keputusan teknis atau ekonomi ditentukan oleh pihak yang dapat mempengaruhi hasil — misalnya developer dengan admin key — transaksi dapat dipandang sebagai partisipasi dalam usaha terpadu yang memberi harapan profit bergantung pada upaya orang lain.

4. Airdrops Tidak Otomatis Bebas dari Sekuritas

Airdrop token gratis sering dianggap aman dari regulasi sekuritas karena tidak memerlukan investasi awal. Namun, regulator mengatakan bahwa airdrop bisa menjadi bagian dari skema investasi ketika distribusi dilakukan untuk membangun momentum spekulatif, menarik permintaan pasar, atau ketika materi pemasaran mendorong harapan keuntungan.

Perlu dicatat bahwa Struktur dan konteks promosi airdrop — termasuk tugas seperti promosi atau referral — dapat mencerminkan suatu upaya yang mirip dengan investasi jika peserta mengantisipasi keuntungan yang berasal dari tindakan pihak lain.

5. NFT Umumnya Bukan Sekuritas Jika untuk Konsumsi

Sebagian besar non-fungible token (NFT) digunakan sebagai barang digital unik, seperti seni, koleksi, atau akses ke layanan, dan tidak memenuhi unsur investment contract klasik sehingga umumnya tidak diperlakukan sebagai sekuritas.

Namun, NFT yang dipaketkan dengan janji pendapatan, pembagian royalti, atau hak laba dari proyek tertentu dapat mendekati definisi sekuritas karena adanya harapan keuntungan yang berasal dari upaya pihak pengembang. NFT terfraksionalisasi juga dapat menghadirkan isu sekuritas karena pembelian pembagian kepemilikan biasanya dipandang sebagai investasi.

6. Prinsip “Kenyataan Ekonomi” Lebih Penting daripada Istilah Teknologi

Analisis sekuritas kripto menunjukkan bahwa apa yang terjadi secara ekonomi sering lebih menentukan daripada label teknologi yang melekat. Pengadilan tidak otomatis menjadikan setiap token atau NFT sebagai sekuritas hanya karena dikaitkan dengan blockchain; fokusnya adalah apakah peserta berpartisipasi dalam suatu kontrak investasi berdasarkan ekspektasi keuntungan dari upaya pihak lain.

Pendekatan ini bertujuan untuk menerjemahkan prinsip hukum tradisional ke dalam konteks inovasi digital, menekankan konteks dan peran pihak yang mengelola atau mempromosikan mekanisme tersebut.

7. Regulasi akan Terus Berkembang

Karena DeFi, staking, airdrop, dan NFT terus berkembang, analisis hukum menjadi semakin penting untuk menentukan apakah suatu aktivitas atau instrumen diperlakukan sebagai sekuritas. Perkembangan aturan di berbagai yurisdiksi dipantau secara intens oleh pelaku industri, regulator, dan pengacara untuk mengurangi ketidakpastian dan menetapkan pedoman yang lebih jelas.

FAQ

Apa itu “Howey Test” dan mengapa penting untuk kripto?

Howey Test adalah standar hukum di AS untuk menentukan apakah suatu transaksi merupakan kontrak investasi atau sekuritas. Analisis ini menilai unsur investasi uang, usaha pihak lain, harapan profit, dan usaha bersama.

Apakah staking kripto selalu dianggap sekuritas?

Tidak selalu; staking melalui pihak yang mengontrol hasil dan imbalan dapat terlihat seperti sekuritas, sementara staking langsung ke protokol tanpa peran operator langsung biasanya tidak memenuhi kriteria sekuritas.

Apakah airdrop gratis aman dari aturan sekuritas?

Tidak otomatis; jika airdrop dilakukan untuk menarik spekulasi atau keuntungan di masa depan dan dipromosikan dengan harapan profit, itu bisa dinilai sebagai bagian dari kontrak investasi.

Bagaimana hukum melihat NFT dalam hal sekuritas?

NFT yang digunakan untuk konsumsi atau akses layanan umumnya bukan sekuritas, tetapi NFT yang menjanjikan pendapatan atau royalti dari proyek bisa dianggap sekuritas.

Apa yang paling menentukan apakah kripto adalah sekuritas?

Regulator melihat kenyataan ekonomi dari transaksi: apakah peserta mengharapkan keuntungan yang berasal dari upaya orang lain. Ini lebih penting daripada label atau teknologi yang mendasarinya.

Referensi

• Bitcoin.com News. Is Crypto a Security? (Part IV: DeFi, Staking, Airdrops, NFTs). Diakses tanggal 19 Desember 2025